聚酯企业利用期货工具锁定利润

新凤鸣集团目前的涤纶长丝年产能为630万吨，涤纶短纤年产能为60万吨，PTA年产能为500万吨。今年，面对难以预料的行情，新凤鸣积极运用基差点价等模式来保障生产运营。

一、合理运用基差点价模式锁定利润

短纤期货上市后，行业便新增加了‘基差点价’定价模式，包括前点价、后点价。基差贸易这几年在涤纶短纤行业已逐渐普及。

新凤鸣集团总裁助理章四夕介绍，今年7月，国内聚酯工厂出现降负减产情况，使PTA工厂的库存压力增加。面对这种情况，新凤鸣在下调开工负荷后，将一定量的PTA在期货市场实行“点价销售”。

平均来看，新凤鸣是在5900元/吨的价格上完成点价（+350元）。相比合同签订日5750元/吨的现货日均价，这一价格增值了500元/吨；相比6170元/吨的现货月均价，增值了80元/吨。

“对于买方来说，通过提前在期货盘面买入套保，规避了PTA价格上涨风险。对于新凤鸣来说，通过锁定基差，在期货盘面价格上涨行情中实行了分批点价，降低了原料库存压力。”章四夕说。

二、运用期货工具建立虚拟库存。

聚酯企业可以在期货远期市场上购买PTA原料，但这些货并不用被送到工厂，从而形成虚拟的PTA库存。通过建立虚拟库存，可以节省聚酯企业的资金成本。

同时，运用聚酯产业链多个期货工具，聚酯企业还可以进行“虚拟工厂套利”，形成原料跟聚酯成品之间的价格差套利。

林丰收介绍，生产聚酯产品的主要原料是PTA和乙二醇。当PTA和乙二醇的原料成本合计为5000元/吨时，生产出的涤纶短纤成本约为6000元/吨，还需要加上一定的加工成本，通常1000元/吨的加工成本对聚酯企业来说属于保本经营。综合考虑这些成本后，企业何时进行正向套利？

当短纤期货出现高利润时，企业可以在PTA期货市场买入，在短纤期货上卖出，实现1500元/吨-2000元/吨的价差，从而实现虚拟工厂的套利。当然，要认识到，高利润在期货市场价值的回归需要一定的时间，有可能是1个月，也有可能是半年。

三、如果聚酯成品利润出现**，企业就可以在期货市场进行反向套利。

“当短纤工厂的实际生产出现**时，企业可以降低实体工厂的生产负荷，而在期货市场卖出PTA原料，买入短纤，实现反向套利。从实际情况看，后续只要企业生产恢复到正常利润水平，在期货市场的套利就会获利。”林丰收说。

李文煌介绍：“企业可以锁定利润，通过运用PTA、乙二醇和短纤期货品种，根据加工区间的变化在期货市场构建虚拟工厂，锁定加工利润，并运用短纤期货进行跨月套保，管理虚拟库存。如果市场出现前高后低的情况，也就是近月价格较贵、远月价格较便宜，在保证正常生产的基础上，企业可将多余的短纤库存以现货形式卖掉，或抛出近月合约，并在远月合约买入相同的货物，从而做到灵活管理库存、盘活资金，并赚取期现与合约价差。不过，企业要注意控制期货账户风险；如果离期货仓库较远，也要注意保证生产的安全库存，且要注意仓单品牌和仓库的地址。总体来看，聚酯工厂目前在不同期货品种间的切换更加顺畅。”

以上内容转自同黎娜 中国纺织报

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